“根据我们的调查，约翰保尔森的保尔森对冲基金已经筹集了部分资金，最初高达1.5亿美元，在7月份的时候，就已经开始了对cd的做空……”

黑天鹅基金的ce费伦奥尼尔对巴伦说道：

“这也代表着他同我们持有相同的看法，只不过他在更早的时候进场，目前美利坚的房产市场依然繁荣，表面上看不到任何即将萎靡的迹象，所以到了现在为止，保尔森对冲基金在这上面一直在赔钱。”

黑天鹅基金的规模，已经从最初由ic资本和蓝谷资本各自注资5000万美元的总额1亿美元，在后续二者各自追加20亿美元的资金之后，已经超过了40亿美元……

事实上，到现在，他们控制的资产，已经超过了50亿美元，因为最初的这些资金，投入到房地产相关债权和股票，以及相关金融贷款产业的看多之后，已经在这期间有了接近10亿美元的账面盈利。

就如同保尔森对冲基金的策略，是通过一套复杂的基金操作模式，一边做空次级贷款相关债权cd，一边收购此时非常廉价的次级贷款保险债权cds……

而在此之前，黑天鹅基金则是在看多cd，因此与保尔森对冲基金一直在持续亏损不同的是，他们则在对立面获得了盈利。

他们所提到的cd和cds是同次级贷款相关的两种债券，这也是次贷危机形成的主要原因。

有关这些，解释起来会非常麻烦，用比较简单的语言来解释，就是在美利坚，购房的贷款会依据贷款人的资质，分成几档，而有一些贷款人的资质并不好，那么就只能使用利息较高的次级贷款――也是因此，次级贷款的借贷人信用评级较低，相应的风险会比较高。

但同时，银行和那些贷款机构，并不愿意去承担太高的风险，那怎么办呢？当然是使用华尔街的核心科技――各种名目的债权，来抵消风险，或者说是将风险进行转嫁。

就像是当时ds资本在收购2电信的时候，向巴克莱银行和高盛集团进行的50亿英镑的高息融资，当时这两家银行就将绝大部分贷款，通过发行对标的债权进行出售，在他们的一同操作之下，这种债券甚至能够被评为较高的买入级别，并且拥有远高于市场的利息，所以广受欢迎。

放在次级贷款市场也是这样，华尔街的金融机构们，包括高盛、摩根士丹利等投行，就以那些高息的次级贷款作为抵押，发行了一种债券，叫做cd，他们甚至还使用了金融创新，将原本高风险的次级贷款债权，同一些低风险的高信用债券组合在一起，并且通过某些手段，提高了这种cd债权的评级。

这样在一些不明所以的投资者看来，cd完全就是最优质的投资品，信用评级等级高，而且利息高，还等什么，赶紧买好了。

至于说cds债权，可以理解为cd债权的风险对冲，就是为那些次级贷款购买的保险，就像是假如你所处的位置，经常发生地震，那么你为自己房屋和财产购买保险的意愿就高，假如你所处的地方，从来没有发生过地震，那么恐怕几乎所有人都不会想到去花钱买地震相关的保险。

因此如果房地产市场持续繁荣，那么房价也会一直升高，那么cd的价格就会持续走高，而cds则价格走低。

反之，则cd的价格下跌，cds的价格上升――因为房价下跌的话，那些高息进行次级贷款的购房人，很可能就此还不起贷款，从而停供。

为什么会这样呢？